تقييم الأسهم العادية

يعتبر تقييم الأسهم العادية من أنواع تقييم الأوراق المالية و ذلك لثلاث أسباب رئيسة:

1. لا يوجد أي تدفقات مالية معروفة سلفا أو مضمونة.
2. عمر السهم لانهائي حيث لا يوجد موعد استحقاق للسهم.
3. و لا يوجد طريقة سهلة لمعرفة معدل العائد المطلوب الذي يحدده السوق.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

 التدفقات النقدية

يتضمن سعر السهم عاملين رئيسين:

• التدفق النقدي الناجم عن السهم.
• سعر بيع السهم في نهاية فترة الاحتفاظ.

و لنفترض أنه و بطريقة ما أنك علمت أنك ستبيع السهم ب 70$ في نهاية العام و أن هناك توزيعات نقدية 10$ و كان معدل العائد المطلوب 25% فإن القيمة الحالية $PV=(P1+D1)/(1+R1)$ حيث:

• P1:سعر البيع.
• D1:التوزيعات في نهاية السنة.
• R1:معدل العائد المطلوب.

أي: PV=80/1.25 PV=64$

و هذا هو سعر السهم الآن.

و لكن سعر السهم لا يتحدد بالاحتفاظ به لسنة واحدة بل بالاحتفاظ به للأبد كالتالي:

$P0=((D1/(1+R1))+(D2/(1+R)^{2})+(D3/(1+R3)^{3})+........)$

 حالات خاصة

 حالة اللا نمو

أي أن الأرباح لا تنموا بل أنها ثابتة طوال عمر الشركة.

$D=D1=D2=D3=D4=D5=constant$

$P0=((D/(1+R1))+(D/(1+R)^{2})+(D/(1+R3)^{3})+....$

و بالشكل النهائي:

$P0=D/R$

 حالة النمو الثابت

بافتراض أن أرباح الشركة تنموا بشكل ثابت فإن: $D1=D0*(1+g)$ حيث:

• g=معدل النمو.

• $D2=D1*(1+g)1$
• $D2=D0*(1+g)^{2}$

و هكذا و يكون سعر السهم وفق هذا النموذج:

• $P0=D1/(R-g)$

و لايصلح هذا النموذج في حال كان معدل العائد المطلوب أقل من النمو إلا أنه في الواقع فإن معدل العائد المطلوب أكبر من النمو حيث أن العائد المطلوب على الأسهم العادية مرتفع نظرا لوجود مخاطرة أعلى و النمو غالبا ما يكون قريبا من نمو الناتج القومي في الدول.

 حالة النمو غير الثابت

من غير الواقعي بقاء الأرباح للشركة بدون نمو و من غير الواقعي ايضا استمرار نموها بنفس المقدار طوال الأعوام لهذا تم تطوير نموذج في حالات النمو المتعدد و هذا أقرب إلى الواقعية.

ففي بدايات الشركة تنمو أرباح الشركة بشكل كبير ثم تستقر عند معدلات نمو قريبة من معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي.

أي أننا إذا أردنا تقييم سهم نتوقع أن يمر بأكثر من مرحلة نمو فإننا نقوم بحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية في مرحلة النمو الأولى ثم نقوم بتقييم السهم كما في حالة النمو الثابت.

و يكون حساب القيمة الحالية على أساس أن معدل الخصم هو نفسه معدل العائد المطلوب.

ثم نقوم بتقييم السهم حسب المعادلة في حالة النمو الثابت حسب نسبة النمو في المرحلة الثانية و التي من المفترض أن تستمر إلى الأبد و نقوم بخصم الناتج حسب عدد السنوات التي بعدها سيكون هذا المعدل من النمو و بمعدل خصم مساوي لمعدل العائد المطلوب.

 مثال

و لتقريب الفكرة بشكل أوضح إليكم هذا المثال: يتوقع للشركة العربية أن تقوم بتوزيع أرباح في السنتين الأولتين بمعدل نمو 20% ثم أن يستقر النمو عند 10% علما بأن معدل العائد المطلوب 25% و آخر توزيع للأرباح كان دينارا عربيا واحدا.

نقوم بحساب التدفقات النقدية لأول عامين:

• للعام الأول: 1*(1+0.2)*(1/(1.25)^1).
• = 1.2*0.8
• = 0.96.....(1)
• للعام الثاني: 1*(1+0.2)^2*(1/(1.25)^2).
• = 1.44*0.64
• = 0.92......(2)
• ثم:
• (1.44*1.1)/(0.25-0.1))/(1/(1.25)^2)
• = (1.58/0.15)/0.64
• = 10.53/0.64
• = 16.45....(3)
• ثم:
• (1)+(2)+(3)
• = 0.96+0.92+16.45
• =18.33

أي أن سعر السهم في هذه اللحظة يساوي 18.33 دينارا عربيا.

 وصلات خارجية

مالية